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寻汇课堂:经济趋势向下货币持续宽松欧洲经济

2019-06-17 13:15:43 意大利经济159℃

  自2018年以来,欧洲经济增速出现明显下滑,寻汇发现四季度欧元区GDP同比增速更是下降至1.1%,创下2013年以来的最低值,欧央行释放宽松信号,货币持续宽松。

  自2018年以来,欧洲经济增速出现明显下滑,寻汇发现四季度欧元区GDP同比增速更是下降至1.1%,创下2013年以来的最低值,欧央行释放宽松信号,货币持续宽松。

  欧洲经济的问题主要出在德国、法国和意大利。分国家来看,德国、法国和意大利在欧洲经济中的地位至关重要,2018年三者GDP在欧元区总GDP的占比分别达到29%、20%和15%,合计超过60%。而寻汇发现2018年德国、法国和意大利的经济增长均出现明显回落,其中四季度德国GDP同比下滑至0.6%,远低于2017年同期的2.8%,法国和意大利GDP增速也下降至1%和0%。

  2018年9月欧洲推出新的轻型车测试程序(WLTP)使得汽车生产企业面临更加严格的油耗和排放标准。寻汇了解到为了应对这一变化,许多德国汽车生产企业暂停了部分车型的生产,导致三季度开始德国汽车出厂量出现明显下滑,汽车销售同比增速持续为负。汽车产量的下降也意味着汽车产业链中上游的零部件需求回落,导致制造业整体生产低迷。

  寻汇认为更大的问题是出口增速大幅下降。德国GDP增速下滑始于2018年三季度,三、四季度GDP同比相比于二季度分别下降0.8和1.4个百分点。从德国GDP分项来看,GDP的主要拖累来自于净出口的大幅下降,2018年后两个季度净出口对GDP同比的拉动率下降至-1%以下,基本相当于德国GDP的下降幅度。

  与德国一样,法国和意大利出口增速也出现了一定程度回落,但是两个国家的国内问题更为突出,特别是两国投资在2018年都经历了大幅下滑。2018年四季度意大利固定资本形成同比增速下降至0.1%,远低于二季度的6.3%,而法国固定资本形成同比增速也仅为2.3%,相比去年同期下降3.2个百分点。

  除了投资增速下降幅度较大以外,寻汇认为2018年四季度意大利和法国的消费增速相比于去年同期也分别下降了0.45和0.64个百分点,考虑到消费在经济中的权重较高,消费增速下滑也对经济增长产生了一定的向下压力。

  欧盟国家内部的贸易下滑与主要国家经济状况不佳相关,而从外部来看,寻汇发现在全球经济走弱和贸易摩擦不断的大环境下,全球贸易规模均出现萎缩,代表贸易活跃度的波罗的海干散货指数从18年三季度开始出现明显下滑,欧洲出口大幅下降。

  作为一个依赖出口的国家,寻汇调查了解到德国商品和服务出口占GDP的比重达到47%,出口与工业生产密切相关。2018年外部需求的减弱导致德国工业生产指数同比持续下降至19年1月的-3.4%,工业生产减缓会通过居民收入减少进一步影响消费,2018年三季度和四季度居民消费同比增速下滑至0.4%,远低于二季度的1.0%。

  寻汇发现近期由民粹问题引发的法国黄背心运动、意大利预算危机等事件,已经对所在国经济造成了明显冲击。

  法国黄背心运动是一场于18年11月17日开始的抗议运动,示威者起初因不满油价持续上扬以及马克龙政府计划于19年调高燃油税而上街抗议,随后示威者的诉求迅速扩大到其他领域,如提升工人及中产阶级的购买力以及要求总统马克龙下台等。

  即便政府已于18年12月同意取消燃油税上调计划,但抗议活动仍未结束,至今已持续近5个月。持续不断的抗议活动已经给法国经济造成了严重损失,寻汇了解到法国零售销售同比增速由18年10月的4.8%骤跌至11月的1.7%,并仍在持续下行。

  意大利新组阁的民粹政府于18年10月向欧盟提交了19年财政预算草案,其中,19年财政赤字占GDP的比例为2.4%,逼近欧盟规定的3%上限。考虑到意大利政府债务占GDP的130%,远超欧盟制定的60%标准,欧盟委员会驳回了该预算案并要求意大利政府削减财政赤字。寻汇发现为避免欧盟对意大利启动惩戒程序,意大利政府将19年财政赤字占GDP的比例下调至2.04%。

  目前欧央行已释放宽松信号,外部环境宽松叠加经济下行持续,欧央行将保持货币宽松。考虑到外部需求继续走弱和内部政治不确定性仍然较大,我们认为未来欧洲经济仍将趋势向下。

  首先,全球经济增长将进一步放缓,美欧贸易摩擦升温,欧洲对外出口增速难以出现明显回升。其次,民粹主义升温在今年可能引发更多黑天鹅事件,加剧经济动荡。而欧洲各国经济走弱反过来又会通过贸易传导到欧洲其他国家,加剧共振。

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